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PTA：终端有所改善 维持回调加多思路
成本端逻辑主导逐渐转化受需求端制约，供给方面，周内装置负荷波动不大，个别装置负荷小幅下降，东营威联化学另一条线投产生产，至上周四PTA负荷调整至75.7%附近，加工费方面已经压缩至150-200元/吨。目前PTA开工率及加工费相背离，预估长时间的低加工费势必会增加PTA装置检修降负的概率。需求方面，聚酯负荷开工大幅提速，上周继续有聚酯检修装置开启，前期开启的装置产出也在提升中，综合聚酯负荷继续上行。截至上周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在83%。上周江浙终端开工率继续提升，织造环节整体打样增加明显。展望后市，随着下游复工复产节奏加快，预估PTA去库节奏将加快。终端需求稳步推进，预估3月后需求将迎来全面恢复。在成本偏强及需求复苏预期的背景下，PTA价格偏强运行，维持低位加多思路，仅供参考。
【资料图】
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MEG：检修增多及终端改善 维持低多思路
供需情况，2.13华东主港地区MEG港口库存约104.7万吨附近，环比上期减少4.5万吨。开工情况，多套一体化大装置意外停车，煤化工装置表现稳定。截至2月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.76%（-3.71%），其中煤制乙二醇开工负荷在47.43%（-11.61%）。从聚酯需求端来看，本周江浙终端开工率继续提升，江浙加弹综合开工提升至87%(+16%)，江浙织机综合开工提升至62%(+5%），江浙印染综合开工提升至69%（+4%），织造环节整体打样增加明显。综合来看，近期供应端开工率小幅回落，而聚酯复产开工加速。因浙江石化、榆林化学等国内装置部分装置减产降负，同时卫星石化一条线推迟重启以及部分联产装置转产EO，国产量环比压缩以及聚酯需求恢复下，二月连续二周去库，累库幅度缩窄。市场预期乙二醇基本面预期修复，3月份供需结构改善有望去库，维持短多思路。仅供参考。
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PVC:前期多单继续持有
供需方面，本周PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06%，高开工、高库存叠加后市投产预期，PVC整体供应延续，而终端短期改善有限，去库持续性有待观察。PVC走强的主要逻辑一方面是煤炭价格企稳回升，使得期货黑色系集体反弹；另一方面，部分市场参与者看好后续地产行业复苏。基于国内宏观、地产等利好政策仍在推出，市场对于未来需求的改善预期较强，强预期带动下，需求短期暂没法证伪支撑PVC 走高。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强。宏观面主导需求预期的逻辑将支撑PVC盘面，6200附近多单建议继续持有。仅供参考。
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工业硅：云南地区3月仍有检修计划，短期市场有支撑
2月17日，Si2308主力合约延续下跌走势，尾盘再度跳水，收跌17375元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.45%。从基本面来看，目前仍处西南地区枯水期高成本，而硅价持续阴跌处于相对低位，不少成本较高工厂出现亏损。节后期现商入场采购，也在一定程度上降低工厂库存压力，短期工厂挺价情绪较强。此外3月份西南地区仍有停炉检修计划，据硅业分会调研了解，后续云南怒江地区硅厂计划停炉检修8台矿热炉，因此多数产业人士认为短期供应整体偏紧，对现货市场仍有支撑。预计2308合约下方支撑区间（16900，17100），空单进入上述区间可逐步止盈。
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铜：延续高位运行，关注库存变化
(1)库存：2月17日，SHFE周库存246598吨，较上周五增7589吨。LME仓单库存64825吨，较上周五增1725吨。
(2)精废价差：2月17日，Mysteel精废价差1978，扩大276。目前价差在合理价差1390之上。
综述：在国内宏观政策支持下，地产现转好迹象，提振短期市场信心及国内经济复苏预期。基本面，铜下游消费尚未明显启动，库存仍在累积中，但幅度开始放缓，海外库存持续走低的同时矿端干扰不断，利多价格。短期铜价跟随宏观情绪波动，震荡整理后延续阶段性反弹概率更大。操作上，前期68000附近短线多单可继续持有。
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螺纹钢：复工复产或继续延续，逢低继续做多
基本面上看本周表需修复超市场预期，复工复产行情或继续延续，盘面偏强运行修复钢厂利润，建议逢回调继续做多，预计震荡区间（4150,4300）。
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焦炭：成材需求强劲，震荡中枢上移
成材需求走强，对焦炭的悲观情绪修复，基差修复后偏强运行，暂无较强升水驱动，（2800,2880）震荡。
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焦煤：成材需求强劲，震荡中枢上移
成材需求走强，带动双焦价差修复，暂无升水驱动或需等待现货，焦煤或继续震荡（1850，1920）。
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玉米与淀粉：转向淀粉-玉米价差套利
对于玉米而言，近期期价持续反弹，直观原因是南北方港口库存下降，带动南北方港口现货价格上涨，继而带动市场定价逻辑发生改变，即期价不再滑向进口到港成本，后期甚至可能转向预期余粮压力逐步释放，继而进入基于年度产需缺口而进行的补库存阶段。但目前存在诸多不确定性因素，其一是产区现货依然弱势，尚无法确定余粮压力是否已经释放；其二是内外价差较大，而期价结构远月依然贴水，不支持持续补库操作，也就是说，目前可能只是区域性供需矛盾或市场参与者的抢跑行为。综上所述，我们转向中性观点，建议前期空单平仓离场，暂不建议入场做多。
对于淀粉而言，目前淀粉现货加工已经亏损，盘面5月合约淀粉生产利润接近盈亏平衡，但期价已经升水现货，这主要源于淀粉副产品的持续下跌，但淀粉行业供需依然宽松，再加上产销区玉米表现的差异。在这种情况下，淀粉单边尚需谨慎，可考虑入场做多淀粉-玉米价差，一方面可以规避玉米原料端的风险，另一方面可以等待后期行业供需的改善。
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畜禽养殖：生猪现货周末大幅上涨
对于生猪而言，在我们看来，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，主要源于二次育肥导致供应集中在春节前释放；需求则主要源于防疫政策放开之后全国大范围感染导致的需求萎缩。在这种情况下，春节后市场需要重点关注两个层面，其一是需求改善或者恢复幅度，其二是供应释放的情况。前者考虑到目前处于季节性消费淡季，跟踪相对困难。后者需要关注农业农村部规模企业生猪屠宰量、涌益咨询日度屠宰量及其出栏体重等，此外，还需要关注仔猪价格及其关联品诸如鸡蛋、白羽鸡与817肉鸡的表现。综合来看，我们相对乐观，倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估。近期市场预期转向乐观，国家启动收储，养殖户二次育肥积极性上升，使得市场供应缩减，带动期价反弹至自繁自养成本线，后期或逐步转向需求端，而考虑到期价大幅升水现货，需要特别留意现货上涨的持续性。我们维持谨慎看多，建议前期多单继续持有，不建议追多。
对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，12月蛋鸡存补栏参考卓创资讯（301299）数据，在产蛋鸡存栏数据同比和环比均小幅下滑，期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需求改善/恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹。更为重要也值得重点关注的是，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。春节后现货价格和养殖利润表现相对强于往年同期，但由于季节性因素，市场缺乏上涨驱动，接下来需要重点关注需求端的表现，对应现货春节后季节性低点的确认。在这种情况下，维持谨慎看多观点，建议前期5月合约多单（如有的话）继续持有。
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油脂：区间震荡对待
外盘方面，国际原油大幅下挫，或抑制油脂上方空间。但美国NOPA数据公布，美豆油库存同比减少，叠加印尼近期出口政策收紧，对油脂构成支撑。棕榈油方面，在产地供应趋于宽松预期下，且主要消费国库存较充裕，印尼出口政策调整影响有限。后续斋月节前备货临近，关注需求端提振力度。国内棕榈油供应较充裕，库存高位下后续进口需求相对有限，需求端在气温逐渐回暖下，餐饮需求预计逐渐好转，库存拐点或逐步出现。豆油，在政策放开后，下游整体消费需求预计向好，但目前仍处于初步阶段。供应端在1-2月大豆进口下滑下，修复仍较缓慢。但在节后油厂开机逐步恢复后，巴西丰产下，整体供应预期改善。豆油库存的修复预计仍待南美新作大量上市，因此供应增量下也限制了上方反弹空间。菜油在供应边际预期改善及需求偏弱下，整体走势疲软。虽当前菜油库存尚未明显修复，但在供应边际好转下菜油基差持续走弱。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽库存维持高位，12月份菜籽进口超50万吨。节后油厂开机逐步恢复，菜油库存预计逐步修复。目前市场仍未出现明显的单边驱动因素，处于震荡区间内，建议波段操作，棕榈油及豆油仍可低多操作。
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豆粕：供给宽松预期下，上方压力较大
外盘方面，在巴西丰产压力以及阿根廷产量前景不佳影响下，市场仍等待新的指引，美豆在1500美分上方波动。国内市场，近期油料供应放缓，因在进口榨利亏损下，1-2月进口预计下滑，进口回升仍需关注3月份后巴西大豆到港节奏。油厂开机及压榨在节后逐步回升，但在短期进口缺口下豆粕库存累库放缓，但当前供需较宽松。下游养殖利润近期表现不佳，饲企和养殖企业等以远月基差成交为主，一季度饲用需求预计表现偏弱。在供应预期增加及需求减弱下，使得豆粕上方承压，但在南美大豆集中上市前及国内基差高位下，短期豆粕随美豆维持高位波动，暂看是否会失守3800关口；中期维持供给恢复预期，在巴西丰产下，关注后期巴西出口节奏，或给市场构成一定压力，建议中长期可逢高布局空单，可关注油粕比逢低多机会。
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铝：供走弱需偏强，价格短期或有反弹动作
美国1月零售数据表现强劲，前有美国1月CPI同比回落，实际通胀仍顽固，引发市场对美联储的升息担忧，国内各经济板块均有利好政策，内需强韧向好，近期宏观情受海外因素主导偏弱。从基本面上看，天然气价格回落缓解海外用电压力，海外铝冶炼成本走低，欧洲嘉能可持续交仓，伦铝价格持续下探。沪铝前期因供应压产消息价格持续走升，而后15号并无落实减产动作，市场回吐利多预期盘面价格再度走低，实际云南枯水干旱情况严峻，减产势在必行，另外下游需求节后走强，加工企业开工率走升，在供走弱需走强的情况下，预期短期价格有反弹可能，建议逢低做多。
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锌：多空交织扰动，短期可逢低试多
美国非农及零售数据均超预期，联储升息预期升温，国内延续宽松利好，宏观情绪外弱内强。近期天然气能源价格回落，海外用电压力减小，锌冶炼厂利润空间走阔，国内锌冶炼厂冶炼利润处于历史偏高位置，矿端供应充足，在高利润刺激下预计后续锌供应仍保持上升态势，海内外库存仍处低位，节后下游企业逐步复产复工，需求表现偏乐观但仍待现实证伪，前期锌价快速走跌或有反弹，整体价格维持宽幅震荡，建议遵循高抛低吸思路。
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天然橡胶:RU有效需求仍未恢复 短期或延续底部震荡为主
点评：近期 RU延续窄幅下跌。周末公布的1月重卡销量显示国内货运以及基建端对其提振极为有限，同时1月汽车（乘用车为主）产销数据大幅下滑叠加近期青岛库存持续累库印证橡胶下游有效需求复苏缓慢，对胶价带来显著压力。同时市场前期对于交割品流动性问题的交易结束，造成投资者信心不足。唯有待市场逐步复苏，以及下游集中补货期到来之时，橡胶才有上涨动力。当前全球天然橡胶主产区向季节性低产季过渡，产区供应压力减弱，国内天然橡胶库存或将迎来去库周期。但一季度恰逢终端车市传统淡季叠加多地新能源补贴退坡，RU终端需求实质改善有限。然而河南、上海、浙江等地发布了政策支持，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中。结合以上因素，投资者不宜过度悲观，预计一季度汽车市场将符合淡季的特征，但仍对橡胶有足够支撑。后续车市将聚焦在新能源汽车补贴退坡结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。下游轮胎企业前期订单集中走货，叠加企业开工高位运行，对原料库存呈现消耗预期，但各环节传导性有待进一步增强。预计短期RU在成本支撑与库存高企对峙下仍有一定走弱预期，但天胶在成本支撑下底部坚实，安全边际较高，下行空间有限。建议投资者谨慎观望为主。12500为支撑位，但半年位12750较难突破，预计底部震荡为主
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郑棉：郑棉14000-14500区间震荡，宽跨式期权卖权持有
美国的1月CPI（代表通胀）和零售（代表消费）数据都高于预期，为美联储未来加息的途径再次增加了悬念。多位美联储官员发表了鹰派讲话，表示将考虑继续加息直到达成抑制通胀的目的。对于处于历史高位的国际商品来说显然压力重重。外围影响下美棉两连跌，已临近震荡区间下沿，不排除在加息等政策驱动下向下突破的可能。国内补库需求支撑下郑棉在14000处表现出极强的支撑，但因外盘走弱，反弹乏力，仍在低位筑底中。
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贵金属：美国通胀数据超预期，贵金属价格震荡下行
截至2月17日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌1.24%，报1851.3美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌1.61%，报21.72美元/盎司。沪金主力2月18日收盘报412.48元/克，周涨0.12%；沪银主力报4931元/千克，周涨0.79%。美国生产端通胀超预期、联储官员维持鹰派，受此支撑美元指数周内反弹，外盘COMEX金价承压下行。周内人民币汇率走贬，内盘黄金价格表现强于外盘。沪金确认下方60日均线支撑、四小时级别向上突破均线密集区，短线或小幅反弹。
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聚烯烃:需求支撑不及预期，聚烯烃或窄幅波动为主
近期聚烯烃在去库缓慢、交投氛围一般下窄幅波动。据最新数据显示，上周五国内PE库存环比2月3日下降1.19%，其中样本主要生产环节PE库存环比下滑1.83%，PE样本港口库存环比增加1.85%，样本贸易企业库存环比下降4.27%。上周五国内国内PP库存环比2月3日下降0.51%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。成本端方面，市场担心美国继续加息可能会抑制需求，并对原油和成品油供应充足的迹象感到担忧， 国际油价连续第四天下跌，目前油制PE利润大约为-428.12元/吨，油制PP利润大约为-1592.17元/吨，相较早前出现一定程度回落；需求方面，PE下游方面，春棚及地膜需求缓慢跟进，部分厂家积累一定订单，开工小幅提升。PP方面，BOPP整体成交一般，下游尚未完全归市，市场成交欠佳，整体量较上一交易日减少，BOPP企业未交付订单多数在7-15天，部分至3月上旬。综合来看，下游企业陆续开工复工，产能利用率将有所提升，但资源消耗多为节前资源或前期点价资源，市场成交刚需为主，需求端支撑或不及预期。此外，当前生产企业及中间商库存偏高，考虑到库存仍未迎来有效去库，短期市场仍有下跌可能。2月PE、PP仍有多套装置等待投产，叠加进口套利窗口打开，供应压力不减。塑料供需趋弱累库下高空思路不变，上行空间有限。预计近期在供需弱平衡下聚烯烃将窄幅偏弱整理，短期PP 7800左右支撑较强和PE 8200压力位左右支撑较强。仅供参考。
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股指：多单逢高止盈
春季行情修复预期兑现，国内政策预期逐步达成一致，海外加息预期有所回摆叠加地缘局势扰动，市场情绪较为脆弱，部分获利资金兑现需求强，行情进入整固期，短线多单逢高止盈。
随着国内基建项目上马和社融大增，国内建材类品种或迎来上涨行情，逢低看多。
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